作者 | 《财经》记者 张欣培 黄慧玲　编辑 | 杨秀红   

一系列政策支持措施将帮助改善投资者情绪和流动性，并推动在岸和离岸市场在短期内做出积极反应，A股有望跑赢整个新兴市场

一系列利好政策刺激下，A股市场投资者的热情正在被迅速点燃。

9月27日，A股、港股都大幅高开。截至收盘，上证指数上涨2.88%，报收3087.53点。深证成指报收9514.86点，上涨6.71%。创业板指数更是大涨10%。两市累计成交近1.5万亿元。港股方面，恒生指数上涨3.55%，恒生科技上涨5.78%。

短期场外增量资金大批涌入市场。市场行情火爆曾一度导致上交所系统以及多家券商委托系统的延迟，此后部分股票交易有所恢复。A股重要指数节节攀升，股指期货基差由贴水转为升水，部分空头面临爆仓风险。当日晚间，上交所发布公告表示，“对于该异常情况的发生，本所深表歉意。”

业内人士认为，这种少见的交易系统故障有可能进一步加剧逼空行情。由于9月27日行情的火爆，私募存在空头由于无法追保导致爆仓的现象。也有期货人士表示，盘中股指期货上涨太快，部分来不及补充保证金的私募产品触发强平风险。

“造成市场如此强势的原因是底层逻辑的转向和政策的直接支持：降准、降息、推动长线资金入市等政策接连出台，而且都直指市场的痛点，这种前所未有的力度点燃了疲软已久的市场。”顺时投资权益投资总监易小斌认为。

融智投资基金经理夏风光也表示，加上市场前期非理性的下跌，估值持续的压缩，一致的看空预期集体转向同样是暴涨的原因之一。“情绪上来讲，尤其是周五（9月27日）到了一个短期亢奋的高点，上交所系统宕机也增加了盘面的戏剧化效果。”

不过，对于后续A股是否会持续强劲走势，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强对《财经》表示：“目前已经推出的货币政策和股市政策，以及政治局会议的表态，给市场注入了信心的强心针，但后续企业盈利能否持续回升，还需看政策的落实。”

A股罕见全面大涨

9月27日开盘，A股就大幅高开，市场交易火热。开盘仅半个小时，两市成交量就突破5000亿元。不久，投资者发现上证指数似乎出现问题，该指数长时间出现横盘。

随后，上交所发布公告表示，9月27日开盘后本所股票竞价交易出现成交确认缓慢的异常。本所已在第一时间关注到相关情况，正在就相关原因进行排查。

《财经》了解到，多家券商的委托系统也出现延迟。有券商启动了应对措施，包括加强系统监控和防控，客服做好情绪安抚工作，加强舆情监控，及时与监管部门联系等。此后部分股票交易有所恢复，但仍有部分尚不能成交。

截至收盘，上证指数上涨2.88%，逼近3100点。深证成指上涨6.71%，沪深两市成交额1.46万亿元，创三年新高。而这也是A股市场连续三个交易日突破1万亿元。

创业板指数更是创造历史最佳表现。9月27日，创业板指数大幅拉升，盘中涨幅超过11%。截至收盘，创业板指站上1900点，涨幅10%。多只创业板龙头股集体大涨。

Wind（万得）数据显示，9月27日A股上涨个股数量达到了5221只，下跌个股不足百只。

9月27日，股票ETF再次掀起涨停潮。全市场56只ETF涨幅超过10%，151只ETF涨幅超过9%。其中，多只创业板、科创板相关ETF日涨幅超过15%，包括易方达上证科创100增强策略ETF、国联安创业板科技ETF、南方上证科创板芯片ETF等出现大幅溢价行情。

业内人士告诉《财经》，大幅溢价与上交所方面的故障、部分ETF交易不活跃、限制申购、买盘迅速涌入等多重因素有关。“后续相关产品应该会发布溢价风险提示。”

A股上涨的同时，股指期货也全线大涨。上证50、沪深300等股指期货分别大涨6.31%和8.04%，中证500和中证1000股指期货涨幅接近10%，股指期货全面大幅升水。

港股方面，港股大市成交额创下3700亿港元的新高。截至收盘，恒生指数上涨3.55%，恒生科技上涨5.78%，恒生中国企业指数上涨3.01%。

在股市大涨之下，部分空头面临强平风险。有业内人士表示，由于9月27日行情的火爆，空头由于无法追加保证金导致爆仓的现象是存在的。

“主要空头是量化中性策略的量化私募，它们每天都要调仓，买入卖出沪深股票，资金被锁定无法调仓。期货又大涨，没办法快速调集资金补仓，所以会被平仓。”一位券商人士告诉《财经》。

据报道，有期货公司相关人员表示，由于盘中股指期货上涨太快，部分来不及补充保证金的私募产品触发强平风险。

资金出现踏空焦虑

近期股市的大幅上涨提振了资金入市的积极性。数据显示，资金正从债券市场流向股票市场。

9月20日至9月26日，沪深300、中证500、上证50、创业板等宽基相关ETF平均涨幅超10%，追踪金融科技指数的相关ETF涨幅接近20%。

截至9月26日，股票型ETF本周前四个交易日净流入521亿元，资产净值合计2.29万亿元，规模最大的华泰柏瑞沪深300ETF达到3415亿元。

另一方面，固定收益类ETF呈现资金流出现象。同期货币ETF净流出231亿元，债券ETF流出近20亿元。

值得注意的是，此前在2700点左右募集成立的A500ETF正面临踏空的窘境。

公开信息显示，10只A500ETF全部顶格募集，共计募集资金200亿元。其中募集速度最快的嘉实中证A500ETF早在9月20日便宣告成立。据了解，由于此前市场情绪低迷，券商一线员工的募资过程较为艰辛，甚至出现了一线员工为了完成任务指标自掏腰包的情况。

但遗憾的是，200亿元资金的子弹尚未入市，大盘已经从2700点跃升至3000点之上。《财经》了解到，随着市场的上涨，投资者的踏空焦虑日甚，通过渠道催促基金公司尽早建仓，但目前未见产品有净值披露。有基金公司人士透露，首批A500ETF被要求“统一行动”。

（首批中证A500ETF回报统计   数据来源：Wind）

超预期政策重塑信心

本次行情的导火索为9月24日国新办发布的一揽子金融政策和9月26日召开的中共中央政治局会议。中央政治局会议强调，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。

邢自强对《财经》表示，“现在整个市场情绪非常振奋。9月26日召开的政治局会议，有一些超预期的政策点：第一，以前从来没有在9月底召开过政治局会议来讨论经济工作，反映了中央高层进一步防范经济下行的紧迫性；第二，政治局会议提出财政政策要更有力，包括超长期国债的使用、地方专项债的使用以及用它们来确保民生；第三，关于房地产市场，用了‘止跌回稳’，以前未出现过。”

“9月政治局会议不会讨论经济。但是这一次居然有讨论，说明高层对经济的重视程度明显上升。”国金证券财富中心策略首席分析师黄岑栋表示。

黄岑栋认为，从内容来看，相关措辞有较大变化。财政方面，开始强调财政的逆周期力度，市场预期后续财政政策会大幅加码；地产方面，出现2023年不提“房住不炒”之后最重要的变化，即明确要求“促进房地产市场止跌回稳”，直指当前经济最大拖累项，等待地产政策落地。

资本市场方面，会议强调要切切实实“提振市场”。9月26日晚间，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。

消费方面，本次会议无论是稳房价、稳股市，还是基层“三保”、狠抓“就业”，亦或是促进民营经济、支持养老、创造新业态，最终的落脚点都是让消费好起来。

“对于股市而言，之前低迷是由于市场缺乏对于经济的信心，相信在连续政策出台并落地之后，只要市场有了信心，资金自然而然就会流入。这两天连续万亿的成交量就可证明这一点。尽管短期由于长假临近，亦或者是短期涨幅较大而产生震荡，但需积极看多做多。”黄岑栋向《财经》表示。

9月26日晚间，中信证券就以《干》为题发文表示，9月政治局会议较为罕见地分析了经济形势，国之命脉，涉及财政、货币、资本市场、就业、民营经济等多领域政策。

“信号是明确的，总结起来就一个字：干！9月24日国新办‘一揽子’政策已经释放积极政策信号，接下来或可继续期待更多有针对性、有效性的稳增长政策发力。”中信证券在研究报告中表示。

不过，也有机构人士相对谨慎。“投资者对相关政策的预期或过高，可能会透支后续的空间。”一位机构人士认为。

三十三度资本基金经理程靓也表示，真正的牛市需要基本面出现反转才能出现好转，目前整体经济的基本面仍旧需要观察，所以目前采取保守的思维。

外资看好A股

中国A股的强势表现也正吸引外资机构的目光。

美国对冲基金传奇人物大卫·泰珀（David Tepper）9月26日表示，没想到中国政策力度这么大，他会买一切中国资产。

泰珀在接受媒体采访时称：“我原以为美联储上周的降息决定会导致中国放宽政策，但没想到他们会使出那样的大招。这是一个彻底的转变。”

在购买资产方面，他表示，“什么都买，我会买ETF，也会买期货，所有的都会买。”泰珀认为，即使在最近的飙升之后，中国股市仍有很大的上涨空间。

摩根士丹利认为，从技术层面看，中国沪深300指数（CSI 300 Index）在短期内可能还有约10%的上涨空间。

以劳拉·王（Laura Wang）为首的摩根士丹利策略师9月26日发布报告称，这一预测基于该行对中国再贷款计划借款成本（2.25%）与沪深300指数当前股息率（2.46%）的分析。

摩根士丹利表示，政治局会议和本周早些时候央行与其他监管机构宣布的刺激计划均非常积极。真正令市场惊喜的是市场稳定措施，这些措施可谓前所未有。该行指出，目前最重要的是迅速跟进，明确执行和实施的细节以及时间表。

摩根士丹利中国首席股票策略师王滢点评政策“大礼包”表示：政策支持措施将帮助改善投资者情绪和流动性，并推动在岸和离岸市场在短期内做出积极反应。A股或将跑赢整个新兴市场。

“央行9月24日发布的政策超出了市场预期，可以说这是自2015年以来最全面的宽松政策。虽然个别措施未超预期，但整体的宽松力度大于我们的预测，一揽子的全面方案显然旨在恢复市场信心。” 摩根大通中国首席经济学家兼大中华区经济研究主管朱海斌表示。

高盛全球市场部董事总经理斯科特·鲁布纳（Scott Rubner）在给客户的一份报告中写道，中国股市近日走势强劲，“我真的认为这一次对中国来说不同以往。”

数据显示，受政策利好提振，纳斯达克金龙指数在9月26日收涨10.85%，盘中一度上涨13%，创下2022年3月以来最大盘中涨幅。

鲁布纳表示，期待已久的中国股市复苏可能终于到来，投资者应该想要参与其中；在中国市场已经开始出现FOMO（害怕错过）的心理，市场共识开始转变，这波上涨可能不是逆市交易。

鲁布纳看到，市场对中国股票的需求正在创纪录。9月24日，高盛PB业务（主经纪商业务）账面的中国股票集体出现2021年3月以来最大的单日净买入额、也是过去十年中第二大单日净买入规模，几乎完全由多头买入推动。